8月27日，日元匯率在美日聯(lián)手干預(yù)下依舊持續(xù)走弱，再次逼近1美元兌160日元的關(guān)口。日媒在一片擔(dān)憂聲中把矛頭對準(zhǔn)了美國，上演了一出“甩鍋”大戲。《日本經(jīng)濟(jì)新聞》27日刊發(fā)文章稱“貝森特‘神通’漸失”，此前還發(fā)文稱貝森特有“三大誤判”，認(rèn)為日元托舉效果不及預(yù)期，根源在于美國無力管控本國長期利率，字里行間暗含諷刺。至此，一度被市場熱議的“日美貨幣同盟”，暴露出深層裂痕。
回望日美貨幣外交史，更為常見的劇本是美國施壓推動日元升值，日本對日元升值心存忌憚、被動抵抗，患上所謂“日元恐高癥”，日本主動請求美方協(xié)助推升日元的情形實屬罕見。上一次美國出手幫助日本遏制日元貶值發(fā)生在1998年6月。彼時，日本國內(nèi)泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，金融體系動蕩，疊加亞洲金融風(fēng)暴，區(qū)域增長動力遭遇重挫。七國集團(tuán)開展政策協(xié)調(diào)，共同實施匯率干預(yù)，成功止住日元的下行勢頭。而本輪局面已然不同。4月至5月，日本貨幣當(dāng)局動用約11萬億日元的美元資產(chǎn)購入日元實施干預(yù)，但進(jìn)入6月，日元匯率依然快速下跌，表明日本單方面市場干預(yù)難以為繼。在東京、紐約外匯市場晝夜聯(lián)動、無縫貫通的格局下，白天東京市場投放的干預(yù)籌碼，夜間便在紐約市場被反向交易消化。如此循環(huán)往復(fù)，日元持續(xù)承壓，日本外匯儲備面臨被消耗殆盡的風(fēng)險。與此同時，日本10年期國債收益率同步快速走高，顯著高于德國、美國等主要經(jīng)濟(jì)體。國際金融市場由此形成一種判斷：日本國債風(fēng)險，或?qū)⒙氏纫騻鶆?wù)高企疊加AI資產(chǎn)泡沫積聚的金融危機(jī)。有鑒于此，日本貨幣當(dāng)局不敢再貿(mào)然單獨(dú)拋售美債托舉日元，寄希望復(fù)刻1998年G7協(xié)同干預(yù)的路徑。但歷史并未簡單重演，這一次美國等來的是“甩鍋”和指責(zé)。
縱觀日美貨幣關(guān)系演變，美國直接或間接、公開或隱性對日本貨幣當(dāng)局施加政策影響，并不鮮見。如果說“廣場協(xié)議”尚且屬于五國財長與央行行長的多邊政策協(xié)調(diào)產(chǎn)物，那么此后誘發(fā)日本泡沫膨脹的長期超低利率政策形成過程，以及1995年春，在魯賓財長“強(qiáng)勢美元符合美國國家利益”論調(diào)之下出現(xiàn)的日元、美元強(qiáng)弱態(tài)勢反轉(zhuǎn)，都將美國的單邊政策導(dǎo)向展現(xiàn)得淋漓盡致。
日本此番“甩鍋”，有著現(xiàn)實的內(nèi)外雙重考量。對內(nèi)，日本單邊干預(yù)已經(jīng)消耗巨量外匯儲備，匯率頹勢卻難扭轉(zhuǎn)，輸入性通脹持續(xù)侵蝕民生，內(nèi)閣面臨不小輿論壓力，把干預(yù)不及預(yù)期的責(zé)任部分歸于美國，能夠轉(zhuǎn)移國內(nèi)對自身政策的問責(zé)。對外，日本本寄望復(fù)刻G7多邊協(xié)調(diào)干預(yù)模式，結(jié)果卻變成由美國主導(dǎo)、受美方規(guī)則約束的單邊幫扶，日本不僅要交出部分外匯政策自主權(quán)，還無法從根本上彌合美日巨大利差。將矛頭指向美國無力管控長期利率，既是對美方干預(yù)方案效果的質(zhì)疑，也是在對沖美國對日本貨幣政策的施壓，守住自身寬松政策的回旋空間。
在美國對伊朗軍事施壓的背景下，中東地緣動蕩催生“避險買入美元”的市場邏輯；受高油價沖擊，高度依賴中東原油進(jìn)口的日本貿(mào)易赤字壓力難以化解；日元持續(xù)貶值、國債遭遇拋售，“日本風(fēng)險”牽動全球金融市場神經(jīng)。針對美國的政策操作，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》向美國政府提出三項所謂“治本之策”：健全財政、擴(kuò)大美債買方群體、徹底化解伊朗問題。顯而易見，這三點(diǎn)對當(dāng)下的白宮而言，均屬于幾乎無法完成的任務(wù)，諷刺意味躍然紙上。
當(dāng)前，高市內(nèi)閣面臨輸入性通脹隱憂顯現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)增長停滯、消費(fèi)稅減稅的財源尚無著落在內(nèi)的多重困局，還要應(yīng)對內(nèi)閣改組以及明年自民黨總裁選舉。出人意料的是，即便在這樣的情況下，日方近期仍然再度拋出“通縮并非沒有卷土重來可能”的說法，釋放出不愿加息的政策信號，令國際市場擔(dān)憂。
在美日兩國的政策邏輯中，金融歷來是政治博弈的重要場域，貨幣是綜合國力的制度投射，具備國際政治權(quán)力屬性。與貨幣深度綁定的國債及其相關(guān)政策，自然上升為重大政治議題。日美兩國圍繞匯率干預(yù)責(zé)任展開的這場“甩鍋回旋鏢”，僅僅是雙方貨幣矛盾與政策博弈露出的冰山一角。（作者是日本經(jīng)濟(jì)問題研究專家）
