美國(guó)股市這一輪的激烈震蕩，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“小插曲”，還是“正在形成裂縫”？這是全球投資者與輿論共同關(guān)注的一個(gè)重要問(wèn)題。3月10日，道瓊斯指數(shù)下跌約900點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌4%，標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌約2.7%，成為2022年以來(lái)美股表現(xiàn)最糟糕的一天。作為世界上最重要的資本市場(chǎng)之一，美國(guó)股市的震蕩常常被視為全球經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)或風(fēng)向標(biāo)。此次美股震蕩，究竟是小插曲還是裂縫，不僅攸關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，也牽動(dòng)全球市場(chǎng)的神經(jīng)。

此次美國(guó)股市震蕩的最直接導(dǎo)火索，是美國(guó)政府宣布對(duì)其最重要貿(mào)易伙伴的進(jìn)口商品加征高額關(guān)稅。這些對(duì)外宣稱(chēng)旨在加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)、提升本土競(jìng)爭(zhēng)力的政策，激化了美國(guó)投資者對(duì)企業(yè)成本增加和貿(mào)易壁壘擴(kuò)大化的恐慌情緒。美國(guó)零售、汽車(chē)、家電等多個(gè)行業(yè)相繼發(fā)出預(yù)警，一時(shí)間，成本上升與供應(yīng)鏈混亂的陰云在美國(guó)市場(chǎng)上空不斷堆積。美國(guó)政府以強(qiáng)勢(shì)手段推動(dòng)關(guān)稅計(jì)劃，沒(méi)有為行業(yè)、企業(yè)乃至消費(fèi)者留下太多緩沖空間。這撼動(dòng)了跨國(guó)企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)預(yù)期，也擾動(dòng)了全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

此次股市大跌也暴露出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在脆弱面：雖然失業(yè)率維持在4.0%，但新增就業(yè)崗位數(shù)量明顯放緩，通脹率依然高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍警告，關(guān)稅策略只會(huì)令美國(guó)就業(yè)崗位繼續(xù)減少、經(jīng)濟(jì)增速放緩、物價(jià)持續(xù)攀升。美國(guó)主要投行已經(jīng)下調(diào)了2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，這場(chǎng)股市震蕩是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的短暫“陣痛”。白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特說(shuō)，“有很多理由對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)非常樂(lè)觀。但可以肯定的是，本季度的數(shù)據(jù)中有一些小插曲”，他預(yù)計(jì)，所得稅減稅計(jì)劃將在今年晚些時(shí)候推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。也有分析人士主張，種種跡象顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)裂縫——通脹率徘徊在2.5%至3.0%，美企對(duì)未來(lái)投入與繼續(xù)發(fā)展普遍抱持觀望。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)拉里·薩默斯就發(fā)出警告說(shuō)，（美國(guó)）經(jīng)濟(jì)衰退“確實(shí)有可能”。

許多研究機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚具一定韌性：失業(yè)率依舊在較低水平，部分行業(yè)仍在進(jìn)行科技轉(zhuǎn)型升級(jí)。這或許意味著即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在“裂縫”，也不會(huì)瞬間演變成系統(tǒng)性塌陷。然而，如果美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景持續(xù)保持悲觀，市場(chǎng)信心崩塌的速度往往會(huì)超出想象。如果這些“裂縫”疊加關(guān)稅沖擊、政策不確定性等因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力只會(huì)進(jìn)一步加大。

美國(guó)企業(yè)層面的反應(yīng)很值得重視。過(guò)去數(shù)周，美國(guó)零售業(yè)龍頭、科技公司乃至汽車(chē)制造商的高管輪番發(fā)出警告稱(chēng)，新關(guān)稅將直接推高生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)成本。美國(guó)中小企業(yè)更是難以在短期內(nèi)應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈和成本端的快速變化。部分小型企業(yè)規(guī)模有限、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，一旦出現(xiàn)無(wú)法轉(zhuǎn)嫁的成本壓力，很可能成為本輪關(guān)稅沖擊最先倒下的一批“多米諾骨牌”。美國(guó)資本市場(chǎng)由此迅速給出了反應(yīng)：被稱(chēng)為“恐慌指數(shù)”的美國(guó)股市波動(dòng)率指數(shù)（VIX）飆升，銀行、科技、工業(yè)等板塊普跌，資金紛紛流向黃金與國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)。外部環(huán)境和企業(yè)前景的不確定性，正疊加成美國(guó)股市最直接的情緒放大器。

美國(guó)股市此輪震蕩，影響不僅在美國(guó)內(nèi)部。過(guò)去幾十年間，華爾街與全球資本市場(chǎng)相互關(guān)聯(lián)、傳導(dǎo)機(jī)制越來(lái)越緊密。加拿大、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體的股市也因美國(guó)新關(guān)稅政策走向而出現(xiàn)不同程度的震蕩。尤其當(dāng)貿(mào)易爭(zhēng)端涉及產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的整合時(shí)，“脫鉤斷鏈”的風(fēng)險(xiǎn)上升，全球跨國(guó)企業(yè)普遍感到難以平衡運(yùn)營(yíng)成本與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)博弈亦在這波美國(guó)股市震蕩中扮演著“看不見(jiàn)”的重要角色。一旦關(guān)稅壁壘在高科技領(lǐng)域進(jìn)一步得到強(qiáng)化，美國(guó)與主要經(jīng)濟(jì)體間的芯片、人工智能等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作都將受到阻礙。這不僅將影響相關(guān)企業(yè)當(dāng)下的獲利，也會(huì)對(duì)全球創(chuàng)新生態(tài)造成長(zhǎng)期沖擊。

因此，關(guān)稅只是此次美國(guó)股市震蕩的導(dǎo)火索，美國(guó)貿(mào)易政策走向的難以預(yù)期才是更深層次的市場(chǎng)隱憂(yōu)。越來(lái)越多的跡象表明，美國(guó)貿(mào)易政策的頻繁變動(dòng)、通脹與增長(zhǎng)兩難并存，正共同塑造一個(gè)高度不確定的美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

在這一背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底只是“撞了一下腰”，還是正面臨著“不斷擴(kuò)大裂縫”的威脅，尚需更多時(shí)間來(lái)觀察。不過(guò)，可以確定的是，當(dāng)不確定性成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)標(biāo)簽，所有市場(chǎng)主體都需要更具前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，需要對(duì)美國(guó)股市可能的持續(xù)震蕩和前景難測(cè)保持高度警惕。而且，未來(lái)美國(guó)若繼續(xù)加征關(guān)稅，或在對(duì)外經(jīng)貿(mào)博弈中采取更多激進(jìn)舉動(dòng)，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力勢(shì)必進(jìn)一步增加。

可以說(shuō)，這輪美國(guó)股市震蕩既是對(duì)市場(chǎng)前景悲觀判斷的反應(yīng)，更是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)合作走向的一次深刻警示。正如有分析所言，“市場(chǎng)按自己的時(shí)間表作出反應(yīng)”，美股的這一輪震蕩，足以敲響警鐘：對(duì)于美國(guó)政府來(lái)說(shuō)，平衡內(nèi)部需求與外部關(guān)系，使市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定并重建信心，重新思考全球經(jīng)濟(jì)合作的未來(lái)出路，是一次必須面對(duì)的考驗(yàn)。（作者是財(cái)經(jīng)評(píng)論員）