?????

???? ?特朗普經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)是通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張和放松管制來(lái)提高經(jīng)濟(jì)增速，配合貿(mào)易保護(hù)主義降低貿(mào)易逆差，并最終提高就業(yè)水平。但是，這一政策組合存在內(nèi)在邏輯的矛盾，包括：（1）惡化美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性；（2）與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向產(chǎn)生沖突；（3）咄咄逼人的對(duì)外政策使外部宏觀政策協(xié)調(diào)喪失基礎(chǔ)。與里根政府不同，特朗普政府最后可能既沒(méi)有能力，也沒(méi)有意愿真正實(shí)施這一政策組合，更大的可能是把這些政策組合作為談判籌碼。由于特朗普經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施還有巨大的不確定性，中國(guó)政府應(yīng)該保持耐心，不用急于與其交易。

????? 一、特朗普經(jīng)濟(jì)政策的主要內(nèi)容和邏輯

????? （一）特朗普經(jīng)濟(jì)政策的主要內(nèi)容

????? 通過(guò)對(duì)特朗普在競(jìng)選過(guò)程中以及當(dāng)選以后過(guò)渡團(tuán)隊(duì)的主要經(jīng)濟(jì)政策主張進(jìn)行整理，特朗普經(jīng)濟(jì)政策的主要內(nèi)容可以概括如下：

????? （1）就業(yè)政策：通過(guò)把美國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從2%提高到3.5%，為未來(lái)10年額外創(chuàng)造1800萬(wàn)個(gè)工作崗位。

????? （2）財(cái)政政策：實(shí)施大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張，包括降低企業(yè)所得稅，簡(jiǎn)化并降低個(gè)人所得稅，擴(kuò)大軍事開(kāi)支和基礎(chǔ)設(shè)施投資。

????? （3）貿(mào)易政策：對(duì)貿(mào)易伙伴采取嚴(yán)厲立場(chǎng)來(lái)降低貿(mào)易赤字。作為一個(gè)標(biāo)志，聲稱將對(duì)中國(guó)采取強(qiáng)硬立場(chǎng)，包括把中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”并對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品征收額外關(guān)稅。

????? （4）政府干預(yù)：放松監(jiān)管來(lái)降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。

????? （二）特朗普經(jīng)濟(jì)政策的邏輯

????? 我們分別從經(jīng)濟(jì)和選舉政治這兩個(gè)角度來(lái)對(duì)上述經(jīng)濟(jì)政策的內(nèi)在邏輯進(jìn)行梳理。

????? 從經(jīng)濟(jì)邏輯來(lái)看，特朗普經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑主要是企業(yè)投資和凈出口這兩個(gè)構(gòu)成部分拖累所致，由此制定相應(yīng)政策。針對(duì)企業(yè)投資，通過(guò)放松政府監(jiān)管、減稅和基礎(chǔ)設(shè)施投資等來(lái)進(jìn)行刺激；針對(duì)貿(mào)易赤字，通過(guò)對(duì)貿(mào)易伙伴采取更加嚴(yán)厲的貿(mào)易措施來(lái)應(yīng)對(duì)。

????? 從選舉政治的邏輯來(lái)看，來(lái)自鐵銹地帶的藍(lán)領(lǐng)成為了全球化在美國(guó)的最大受損者，通過(guò)貿(mào)易保護(hù)降低制造品進(jìn)口，通過(guò)鼓勵(lì)企業(yè)投資增加就業(yè)機(jī)會(huì)，通過(guò)限制低端移民提高藍(lán)領(lǐng)在勞動(dòng)力市場(chǎng)中的談判地位等舉措對(duì)這個(gè)人群有巨大的吸引力。除此以外，通過(guò)放松管制、對(duì)富人減稅等措施，特朗普也贏得了部分白領(lǐng)和金融資本的支持。

????? 由于美國(guó)自身財(cái)政面臨困境，讓國(guó)外承擔(dān)更多的調(diào)整成本成了特朗普經(jīng)濟(jì)政策成功實(shí)施的必要條件，于是特朗普政府需要對(duì)盟友和主要貿(mào)易伙伴采取強(qiáng)硬措施。

????? 二、特朗普經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)在邏輯的矛盾和可行性分析

????? 下面分別從財(cái)政擴(kuò)張的可持續(xù)性、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)和國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)這三個(gè)方面對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)政策的可行性進(jìn)行分析。

????? （一）財(cái)政可持續(xù)性分析

????? 從美國(guó)的財(cái)政狀況來(lái)看，特朗普目前擬實(shí)施的政策會(huì)惡化本來(lái)就存在問(wèn)題的財(cái)政可持續(xù)性。首先，在不考慮特朗普減稅政策的情況下，美國(guó)政府的長(zhǎng)期財(cái)政前景已經(jīng)堪憂。2022年后每年聯(lián)邦政府財(cái)政赤字率都在4%以上，并會(huì)繼續(xù)惡化。其次，若特朗普減稅政策實(shí)施，財(cái)政狀況將進(jìn)一步惡化。第三，在減少支出上并沒(méi)有太多的空間。根據(jù)現(xiàn)有的預(yù)算，未來(lái)85％的聯(lián)邦收入將自動(dòng)被用于已經(jīng)承諾的支出，如社保和醫(yī)保。

????? （二）國(guó)內(nèi)宏觀政策協(xié)調(diào)性分析

????? 從美國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的組合來(lái)看，特朗普經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)與貨幣政策當(dāng)局的目標(biāo)相矛盾。

????? 假設(shè)特朗普能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)以下兩個(gè)最大的目標(biāo)，一方面通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張?zhí)岣呓?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，另一方面降低外貿(mào)逆差。為了讓這兩個(gè)目標(biāo)能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，必須要求實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策。但是，對(duì)擴(kuò)張性貨幣政策的預(yù)期使得通脹預(yù)期上升。在特朗普政府還沒(méi)上臺(tái)之時(shí)，金融市場(chǎng)已經(jīng)做出反應(yīng)，通脹預(yù)期已經(jīng)上升到美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)（2%）。一旦擴(kuò)張性政策真的實(shí)施，通脹預(yù)期還可能進(jìn)一步上升。由于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)良好，這將促使美聯(lián)儲(chǔ)采取更為緊縮的貨幣政策，而這跟前面所說(shuō)的擴(kuò)張性貨幣政策預(yù)期相矛盾。

????? （三）國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)性分析

????? 在浮動(dòng)匯率制下，一國(guó)財(cái)政擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)會(huì)通過(guò)匯率升值而產(chǎn)生外溢，獨(dú)自進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張的國(guó)家會(huì)承擔(dān)更多的財(cái)政成本，但不能獲得全部經(jīng)濟(jì)收益。因此，財(cái)政擴(kuò)張政策只有在國(guó)際協(xié)調(diào)的情況下才能獲得更好的效果。但是目前特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)不管對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體盟友，還是對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中的主要貿(mào)易伙伴，都體現(xiàn)出了咄咄逼人的態(tài)勢(shì)，使其進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)更為困難。

????? 三、總結(jié)和政策建議

????? 特朗普經(jīng)濟(jì)政策的核心是通過(guò)財(cái)政擴(kuò)張和放松管制來(lái)提高經(jīng)濟(jì)增速，配合貿(mào)易保護(hù)主義保護(hù)國(guó)內(nèi)制造業(yè)，從而雙管齊下提高就業(yè)水平，尤其是中西部制造業(yè)地帶這一核心支持群體的就業(yè)水平。

????? 上述經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)內(nèi)部存在不可協(xié)調(diào)的矛盾，并不具備可行性。一旦實(shí)施，首先將會(huì)惡化美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性，其次還跟美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向產(chǎn)生沖突，最后其咄咄逼人的對(duì)外政策也使得外部宏觀政策協(xié)調(diào)喪失基礎(chǔ)。這使得特朗普政府既沒(méi)有能力，也沒(méi)有意愿真正實(shí)現(xiàn)前述全部政策目標(biāo)。

????? 基于以上分析，我們得到如下啟示：

????? （1）很多政策只是談判籌碼，并不一定會(huì)實(shí)施。

????? （2）不排除特朗普通過(guò)對(duì)外轉(zhuǎn)嫁成本的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其部分政策目標(biāo)。比如在對(duì)主要貿(mào)易伙伴的匯率操縱指控上面會(huì)如何進(jìn)行政治操作，這值得我們認(rèn)真關(guān)注。雖然根據(jù)現(xiàn)有的法律規(guī)定，中國(guó)絕無(wú)可能被列為“匯率操縱國(guó)”，但是特朗普政府有可能以此作為談判籌碼要求中國(guó)政府做出讓步。

????? （3）中國(guó)應(yīng)積極加強(qiáng)與主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)的溝通和協(xié)作。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球經(jīng)濟(jì)的一部分，特朗普政府要實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，必須跟其他大國(guó)合作，但是其咄咄逼人的外交態(tài)勢(shì)和貿(mào)易政策可能會(huì)削弱其跟其他經(jīng)濟(jì)大國(guó)協(xié)商的有效性，中國(guó)應(yīng)該利用這一經(jīng)濟(jì)外交機(jī)遇。

????? （4）特朗普經(jīng)濟(jì)政策還有很大的不確定性，中國(guó)政府應(yīng)該保持一定的耐心，不用著急與特朗普當(dāng)局進(jìn)行談判和交易。我們可以等到特朗普經(jīng)濟(jì)政策在經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)政治博弈并最終成型后再開(kāi)始真正地與之協(xié)商。