程實(shí)：英國“退歐”是筆糊涂賬

文|程實(shí)，盤古智庫學(xué)術(shù)委員、工銀國際研究部聯(lián)席主管，首發(fā)于一財(cái)網(wǎng)

橫看成嶺側(cè)成峰，遠(yuǎn)近高低各不同。隨著英國“退歐”公投的日益臨近，各大權(quán)威機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)布研究報(bào)告，對這一問題各抒己見。雖然細(xì)節(jié)上存在各種分歧，但從大方向看，“權(quán)威言論”更傾向于將“退歐”視作一種“非理性選擇”。正如我們上一篇文章所言，英國“退歐”，這一次很不一樣。近來，民意調(diào)查的結(jié)果就越發(fā)偏向“退歐”這個(gè)“非理性結(jié)果”。在上篇文章分析了政治賬之后，這篇我們聚焦經(jīng)濟(jì)賬。我們比較了當(dāng)前各大機(jī)構(gòu)的研究結(jié)論，梳理了不同陣營的觀點(diǎn)清單，結(jié)果表明，英國“退歐”是本糊涂賬，雖然主流機(jī)構(gòu)力挺留歐，但其他支持“退歐”的言論也有一定說服力。總之，學(xué)術(shù)研究的結(jié)果是彼此沖突的，英國“退歐”難言是個(gè)“經(jīng)濟(jì)災(zāi)難”，任何選擇都是一種可能選擇。

主流機(jī)構(gòu)力挺“留歐”

自2015年3月以來，IMF(國際貨幣基金組織)、OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)、英格蘭銀行、英國財(cái)政部等主流機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲，通過一系列詳盡的研究報(bào)告，闡述了其支持英國“留歐”的鮮明立場。從不同角度出發(fā)，這些報(bào)告一致證明了“退歐”將使英國和全球蒙受高額經(jīng)濟(jì)損失。而這一結(jié)論目前也得到了學(xué)術(shù)界諸多研究的支持。

英國工商業(yè)聯(lián)合會(huì)(CBI)認(rèn)為，“退歐”會(huì)導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)增長放緩。在該機(jī)構(gòu)3月21日發(fā)布的報(bào)告中，英國“退歐”最可能以兩種形式實(shí)現(xiàn)：第一，英國與歐盟達(dá)成自由貿(mào)易協(xié)定(FTA);第二，英國與歐盟退回至WTO規(guī)則下進(jìn)行貿(mào)易。

在經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析中，該報(bào)告主要考慮了“退歐”的五類影響：1)增加經(jīng)濟(jì)和政治的不確定性，導(dǎo)致匯率、股票等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng);2)降低源于歐洲的貿(mào)易額和國外直接投資;3)減少來自歐洲的低質(zhì)量移民;4)消除監(jiān)管約束以及相應(yīng)成本，但也將增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);5)節(jié)約對歐盟的預(yù)算貢獻(xiàn)，但也將放棄來自歐盟的資助。基于這些影響，該報(bào)告比較了“退歐”和“留歐”條件下的英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。從短期看(至2020年)，“退歐”的負(fù)面影響主要產(chǎn)生于不確定性。相比“留歐”，F(xiàn)TA模式將導(dǎo)致英國GDP下降3.0%，而WTO模式則會(huì)導(dǎo)致英國GDP下降5.5%。在兩種“退歐”模式下，英國戶均GDP將損失2100~3700英鎊;從長期看(至2030年)，“退歐”產(chǎn)生的不確定性會(huì)消失，而其他四類影響將更為主要。相比“留歐”，F(xiàn)TA模式將導(dǎo)致英國GDP下降1.2%，而WTO模式將導(dǎo)致英國GDP下降3.5%。在兩種“退歐”模式下，英國人均GDP將減少0.8%~2.7%。

IMF認(rèn)為，“退歐”公投將降低英國經(jīng)濟(jì)增速，并增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。4月12日，IMF發(fā)布全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，將英國2016年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由2.2%下調(diào)至1.9%。英國“退歐”公投是本次下調(diào)增長預(yù)期的主要原因。5月13日，IMF發(fā)布英國經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)調(diào)查報(bào)告，指出“退歐”已在三方面引致新的風(fēng)險(xiǎn)：1)“退歐”公投已削弱英國市場的投資和雇傭意愿，并對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生干擾;2)“退歐”公投短期內(nèi)會(huì)加劇金融市場波動(dòng)，長期則可能打擊總產(chǎn)出和國民收入;3)市場會(huì)對“退歐”風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提前反應(yīng)，從而導(dǎo)致部分成本在公投前就已產(chǎn)生。

英國財(cái)政部認(rèn)為，“退歐”將永久性減少英國財(cái)富。4月18日，英國財(cái)政部發(fā)布了對“退歐”長期經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究報(bào)告。該報(bào)告指出，英國“退歐”可能采用三種模式：1)EEA模式，例如挪威;2)雙邊協(xié)定模式，例如瑞典、加拿大;3)WTO模式，例如俄羅斯、巴西。至2030年，相比“留歐”，以上三種模式將依次導(dǎo)致英國GDP降低3.8%、6.2%、7.5%，造成人均GDP的損失依次為1100、1800、2100英鎊。5月23日，英國財(cái)政部發(fā)布了“退歐”短期經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究報(bào)告，指出“退歐”將在短期內(nèi)降低英國貿(mào)易規(guī)模和資本流入，導(dǎo)致不確定性驟升并干擾經(jīng)濟(jì)決策。這一作用將在“退歐”兩年后達(dá)到峰值，在一般情況下使英國GDP下降3.6%，在極端情況下使英國GDP下降6.0%。

OECD認(rèn)為，“退歐”如同對英國課以重稅。4月27日，OECD發(fā)布的報(bào)告宣稱，“退歐”會(huì)導(dǎo)致高額且不斷上升的經(jīng)濟(jì)成本，其效應(yīng)等同于對英國GDP征收重稅。并且，隨著時(shí)期轉(zhuǎn)變，這一效應(yīng)會(huì)通過不同途徑進(jìn)行傳導(dǎo)。短期內(nèi)，英國經(jīng)濟(jì)會(huì)受困于緊縮的金融環(huán)境、弱化的市場信心、增強(qiáng)的貿(mào)易壁壘以及受限的勞動(dòng)力流動(dòng)。至2020年，英國GDP將比“留歐”的情況減少3.3%，居民戶均收入將損失2200英鎊。長期來看，移民問題、收窄的資本流入和緩慢的技術(shù)進(jìn)步會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊英國經(jīng)濟(jì)。在樂觀/中等/悲觀三種情景下，英國GDP將比“留歐”的情況依次減少2.7%、5.1%、7.7%，居民戶均收入損失依次為1500、3200、5000英鎊。

英格蘭銀行(BOE)認(rèn)為，“退歐”公投已對英國經(jīng)濟(jì)造成實(shí)質(zhì)性傷害。5月12日，該行發(fā)布的通脹報(bào)告指出，“退歐”公投導(dǎo)致的不確定性已從兩方面顯著影響英國經(jīng)濟(jì)：第一，英鎊持續(xù)貶值，其貿(mào)易加權(quán)匯率已從2015年11月的峰值下跌了約9%。第二，英國國內(nèi)投資放緩，消費(fèi)下降，商業(yè)地產(chǎn)交易量銳減。該行預(yù)計(jì)，“退歐”公投會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速和通脹高企。因此，未來英國的貨幣政策將可能在“促進(jìn)就業(yè)”和“穩(wěn)定通脹”間進(jìn)行兩難選擇。此外，在通脹報(bào)告的發(fā)布會(huì)上，該行行長馬克·卡尼明確警告，“退歐”將給英國帶來經(jīng)濟(jì)衰退。

現(xiàn)有諸多學(xué)術(shù)研究也支持了上述機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，認(rèn)為“退歐”將從多方面降低英國社會(huì)福利。首先，“退歐”后，英國將面臨更高的關(guān)稅型和非關(guān)稅型貿(mào)易壁壘，同時(shí)無法享受歐盟未來更深入的合作，這將降低國民收入。其次，“退歐”后的英國將無法輻射歐洲市場，跨國公司將從英國撤出，外國直接投資(FDI)將急劇減少，從而減緩英國的技術(shù)進(jìn)步。最后，移民并不會(huì)擠占英國居民的工作機(jī)會(huì)，而是彌補(bǔ)了英國勞動(dòng)力供給的不足，并提高了生產(chǎn)效率，限制移民將導(dǎo)致社會(huì)福利的凈損失。

一些機(jī)構(gòu)的不同聲音

雖然主流機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告一致支持“留歐”，但市場上依然存在不同的聲音。

評級機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為，“退歐”對英國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有限。3月22日，穆迪公布了一份基于200家英國企業(yè)的調(diào)查報(bào)告。該報(bào)告預(yù)計(jì)，雖然“退歐”會(huì)增強(qiáng)貿(mào)易壁壘，但英國與歐盟的大部分貿(mào)易關(guān)系能夠保留。并且，雖然“退歐”造成的不確定性會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但這一負(fù)面影響會(huì)被英鎊的貶值部分對沖。此外，根據(jù)匯豐銀行等多家金融機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)，“退歐”并不會(huì)嚴(yán)重削弱倫敦國際金融中心的地位。因此，穆迪認(rèn)為，“退歐”的損失與風(fēng)險(xiǎn)相對可控，并不會(huì)造成嚴(yán)重的失業(yè)或資產(chǎn)價(jià)格下跌。

“退歐”陣營經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，“退歐”有助于英國經(jīng)濟(jì)增長。

4月27日，“退歐”陣營的8名經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同發(fā)布了研究報(bào)告，闡述了英國“退歐”的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。首先，近年來歐盟監(jiān)管過多，經(jīng)濟(jì)政策常有失誤，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)低迷，其重要性相對于全球其他經(jīng)濟(jì)體正在降低。其次，通過“退歐”，英國能單邊降低貿(mào)易壁壘，與全球其他高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體加深合作，從而實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)增長和更低的物價(jià)水平。再次，倫敦金融中心的地位主要源于專業(yè)的人才群體，受到“退歐”的影響有限。同時(shí)，“退歐”能夠重塑獨(dú)立的金融監(jiān)管環(huán)境，并避免未來倫敦金融城受困于歐元區(qū)國家和非歐元區(qū)國家的沖突。最后，通過“退歐”，英國能自主控制移民質(zhì)量和數(shù)量，減少來自歐洲的低質(zhì)量移民，并從全球引進(jìn)高質(zhì)量移民。據(jù)此，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家測算，在“退歐”的各種方案中，最優(yōu)的選擇是退回WTO規(guī)則、實(shí)行單邊自由貿(mào)易模式。相對于“留歐”，這樣的“退歐”模式能使英國GDP在2020年增加2.0%，在2030年增加4.0%。

總之，分歧是客觀存在的。僅從學(xué)術(shù)角度分析，“退歐”和“留歐”都有令人信服的邏輯，只不過，決定這些邏輯的基準(zhǔn)假設(shè)存在巨大差異。哪種假設(shè)更為合理?這似乎是個(gè)沒有答案的問題。因此，英國“退歐”的經(jīng)濟(jì)賬，本質(zhì)上是本糊涂賬。