我是2008年6月份到世界銀行工作的，9月份就爆發(fā)全球金融危機(jī)。2012年，結(jié)束在世界銀行的工作之后，我寫了一本書，《從西潮到東風(fēng)：我在世界銀行四年對(duì)國(guó)際重要問題的思考和建議》，如今已經(jīng)過(guò)去四年，我很高興的是，在那本書里面的分析與判斷，現(xiàn)在來(lái)看基本是正確的，其中的政策建議今天看來(lái)還是有效的。當(dāng)時(shí)我的判斷是，歐美國(guó)家恐怕很難從2008年的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國(guó)家可能會(huì)陷入像日本那樣的長(zhǎng)期疲軟態(tài)勢(shì)之中，全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)因此而長(zhǎng)期疲軟。
我從2009年就開始表達(dá)這一看法，只是當(dāng)時(shí)認(rèn)同這一看法的人很少。我之所以得出這一看法的原因是，發(fā)達(dá)國(guó)家或者是任何國(guó)家如果出現(xiàn)金融危機(jī)，真正要得到復(fù)蘇，必須有結(jié)構(gòu)性的改革。結(jié)構(gòu)性改革從短期來(lái)看是收縮性的，在失業(yè)率居高不下的情況下，想要真正推動(dòng)起來(lái)相當(dāng)不易。
過(guò)去經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)在發(fā)展中國(guó)家發(fā)生時(shí)，國(guó)際貨幣組織給發(fā)展中國(guó)家的建議是三把斧頭：
第一把斧頭是進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，由于結(jié)構(gòu)性改革是收縮性的，為了對(duì)沖收縮；
第二把斧頭就是讓發(fā)生危機(jī)的國(guó)家貨幣貶值，從而增加出口，創(chuàng)造國(guó)際市場(chǎng)需求，以此對(duì)沖結(jié)構(gòu)性改革的收縮，為結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造空間；
第三把斧頭就是給予發(fā)展中國(guó)家一些援助，以渡過(guò)短期難關(guān)。
但2008的金融危機(jī)在發(fā)達(dá)國(guó)家同時(shí)發(fā)生，他們的產(chǎn)品在國(guó)際上相互競(jìng)爭(zhēng)，哪個(gè)國(guó)家如果要用貨幣貶值的方式增加出口創(chuàng)造結(jié)構(gòu)改革的空間，必然造成競(jìng)爭(zhēng)性貶值，結(jié)果大家都無(wú)法以貶值給結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造空間。過(guò)去八年的情形就是如此，所以G20必須有心理準(zhǔn)備，發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的疲軟可能會(huì)延續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期。
在這種狀況下，我當(dāng)時(shí)的想法是找到一個(gè)方式來(lái)替代貨幣貶值，以便給發(fā)生危機(jī)的發(fā)達(dá)國(guó)家創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性改革的空間。也就是說(shuō)，創(chuàng)造一個(gè)足夠大的外部需求讓發(fā)生危機(jī)的國(guó)家來(lái)對(duì)沖結(jié)構(gòu)性改革的需求收縮。我當(dāng)時(shí)的政策建議是全球基礎(chǔ)設(shè)施投資，因?yàn)榘l(fā)生危機(jī)后的發(fā)達(dá)國(guó)家必然實(shí)行寬松的貨幣政策。但發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)疲軟、產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)沒有好的投資機(jī)會(huì)，即使是零利率或者負(fù)利率，也不會(huì)將資金導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的投資。低利率政策使得發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)泡沫不斷積累，并且會(huì)短期資金大量流向發(fā)展中國(guó)家，造成短期資金大進(jìn)大出，給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)很多宏觀管理上的挑戰(zhàn)。
如何將這些資金引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的投資？發(fā)達(dá)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)相對(duì)完善，投資機(jī)會(huì)相對(duì)少，但是發(fā)展中國(guó)家在基礎(chǔ)設(shè)施有很多瓶頸，因此，G20可以考慮創(chuàng)造一個(gè)機(jī)制，把資金投到發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面。
根據(jù)研究發(fā)展中國(guó)家每增加10塊錢的投資，就會(huì)增加7塊錢的進(jìn)口，其中一半來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家。因此，只要發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模足夠大，其產(chǎn)生的對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口需求增加的作用就會(huì)像發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣貶值創(chuàng)造的需求一樣。這個(gè)概念在2010年首爾峰會(huì)上的首爾發(fā)展共識(shí)中有所體現(xiàn)。首爾共識(shí)的第一項(xiàng)就是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，2010年，當(dāng)時(shí)國(guó)際上普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要性，大家有共識(shí)，但是沒有人給錢，變成了一個(gè)空頭承諾。
很高興的是，在本次G20的八個(gè)議題工作組中依然有投資與基礎(chǔ)設(shè)施。這不僅對(duì)發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展很重要，而且能為發(fā)達(dá)國(guó)家的結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造空間。因此，基礎(chǔ)設(shè)施工作組能否把基礎(chǔ)設(shè)施投資做實(shí)？能否建立一個(gè)具有儲(chǔ)備貨幣地位的發(fā)達(dá)國(guó)家和外匯儲(chǔ)備多的國(guó)家出錢，并把主權(quán)基金和退休基金引向發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的機(jī)制？這是我的第一個(gè)建議。
第二個(gè)建議，沿著投資的思路來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家有一個(gè)最大的差異，發(fā)達(dá)國(guó)家很難找到好的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在世界前沿，經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，因此無(wú)論利率再低，發(fā)達(dá)國(guó)家的資金也難于投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。但是，發(fā)展中國(guó)家的產(chǎn)業(yè)大多還處于中低端，即使中低端產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問題，發(fā)展中國(guó)家還可以從中低端向中高端轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此，發(fā)展中國(guó)家的投資機(jī)會(huì)比發(fā)達(dá)國(guó)家更多。問題的關(guān)鍵就在于，如何在發(fā)達(dá)國(guó)家寬松的貨幣政策的背景下，將流動(dòng)性充足的資金引導(dǎo)到發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的投資，而不是短期的大進(jìn)大出的投機(jī)性資本流動(dòng)。我想這就要求有一個(gè)比較好的投資協(xié)議框架。目前世界上有3000多個(gè)雙邊的投資協(xié)定，但是還沒有一個(gè)多邊的投資協(xié)定。所以，我建議G20探討多邊的投資協(xié)定，以利于將發(fā)達(dá)國(guó)家的資金引導(dǎo)向發(fā)展中國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)投資。
第三個(gè)建議是探討建立一個(gè)全新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系。在《從西潮到東風(fēng)》書中，我也談到重新構(gòu)建國(guó)際貨幣體系、國(guó)際金融體系的問題。現(xiàn)在大家談?wù)撦^多的是如何把SDR做實(shí)做大的問題。但是，我覺得SDR可能無(wú)法從根本上解決目前國(guó)際貨幣體系中以國(guó)別貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣必然存在的，儲(chǔ)備貨幣國(guó)的利益和國(guó)際利益之間沖突的內(nèi)部矛盾。雖然SDR允許人民幣入籃，但是還是以主權(quán)國(guó)的貨幣作為基礎(chǔ)組成的，它的內(nèi)部矛盾問題依然沒有解決。
要解決這個(gè)問題，必須要有一個(gè)超越主權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，為此我在書中提出了紙黃金的概念。我認(rèn)為G20很難迅速做出如此根本性的改革建議。但是，可以開始討論。我很高興看到在八個(gè)工作組中有國(guó)際貨幣體系改革的工作組，這個(gè)改革工作組可以允許有不同方案的討論。
目前更多的討論是如何把SDR做大，但是，如果發(fā)達(dá)國(guó)家或者說(shuō)儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，它的貨幣政策必然還是以自身的需要來(lái)制定，導(dǎo)致SDR的基礎(chǔ)非常薄弱，好像把一個(gè)大廈建立在沙灘上面。對(duì)此，我認(rèn)為根本的解決辦法是，回到當(dāng)年凱恩斯提出的班柯（bancor）貨幣方案，在班柯（bancor）的基礎(chǔ)上給予改良。目前不可能一下子完全拋棄現(xiàn)在的貨幣體系，做大做實(shí)SDR是中間步驟，但是最后應(yīng)該建立一個(gè)全新的國(guó)際貨幣體系。因此，在這次G20會(huì)議上，可以開始這一方面的討論。