4月的“超級數(shù)據(jù)周”以15日GDP的公布而告一段落。其中，周一公布了3月CPI和PPI數(shù)據(jù)、周三外貿(mào)數(shù)據(jù)、周五GDP和工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)。總體來講，一季度數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟(jì)向好的積極因素正在積累，市場信心明顯增強(qiáng)，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較明顯的“止跌企穩(wěn)”跡象。例如，自2014年8月以來CPI同比增長再次邁入“2的時代”，達(dá)到2.3%。另外，最新的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示1-2月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤355億元，增長4.8%，從而結(jié)束了去年全年利潤下降的局面。一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”已經(jīng)成為事實，但與此同時，剖析3月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一些隱憂似乎仍然存在，值得我們關(guān)注和持續(xù)觀察，并保持高度警惕。

外貿(mào)形勢之“壓力山大”

1-3月我國進(jìn)出口總值2917.7億美元，其中出口1608.1億美元、進(jìn)口1309.6億美元，三個指標(biāo)雖說環(huán)比有大幅提高，但同比分別下降-11.3%，-9.6%和-13.5%。如果放在1-3月時間維度，3月外貿(mào)數(shù)據(jù)似乎有轉(zhuǎn)向趨勢，但是如果放在更長時間區(qū)間如1年，3月跌幅仍然處于相對高位，并未有明顯好轉(zhuǎn)，甚至在惡化。此外，進(jìn)一步按地區(qū)來看，個別數(shù)據(jù)的真實性值得商榷。如1-3月中國大陸與香港地區(qū)的進(jìn)出口總額增加2.3%，其中進(jìn)口增幅高達(dá)102.7%！多重因素導(dǎo)致此大幅增長，而其中一個原因可能與同期人民幣貶值壓力而引起的資金外流（借道虛假貿(mào)易）有關(guān)。

此外，中國目前是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、全球最大貨物貿(mào)易進(jìn)出口國。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)與全球經(jīng)濟(jì)融為一體，“一榮俱榮、一損俱損”。而2016年全球經(jīng)濟(jì)似乎沒有那么樂觀，并傾向于悲觀。例如，4月12日IMF剛剛發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》分別調(diào)低2016和2017年全球經(jīng)濟(jì)增速0.2和0.1個百分點(diǎn)。其中，我國的主要貿(mào)易伙伴國均被調(diào)低增長預(yù)期。如美國和歐盟被下調(diào)0.2和0.1個百分點(diǎn)，而日本更是被調(diào)低0.5和0.4個百分點(diǎn)。鑒于美國、歐盟、日本進(jìn)出口總額占我國全年外貿(mào)的37%，所以全球經(jīng)濟(jì)的萎靡特別是我國主要貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷勢必對國內(nèi)的傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)，進(jìn)而實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生負(fù)面影響。

房地產(chǎn)市場成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)之最大“變量”

房地產(chǎn)長期以來是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力來源。3月數(shù)據(jù)顯示我國房地產(chǎn)市場成功實現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。1-3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資投資1.77萬億元，同比增長6.2%，增速比1-2月提高3.2百分點(diǎn)，也達(dá)到一年以來的峰值。同時，全國商品房銷售面積與銷售額增速大幅提高，1-3月分別高達(dá)33.1%和54.1%，遠(yuǎn)超去年同期的-9.3%和-9.2%。

但是隨著近期央地政府一系列調(diào)控政策（如深六條、滬九條）的出臺，全國房地產(chǎn)市場，特別是一線城市的樓市已經(jīng)由去年的“發(fā)燒模式”逐步進(jìn)入“退燒模式”。例如，清明后一周，北京市新建商品房以及二手房的網(wǎng)簽數(shù)量，環(huán)比均大幅下降，降幅高40%。考慮到政策連貫性和滯后性，4月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)將比3月數(shù)據(jù)有較大幅度下降。所以單從數(shù)據(jù)角度分析，可預(yù)測當(dāng)下受到嚴(yán)格調(diào)控政策限制的一線樓市必定會影響全國二季度的GDP增長、稅收收入等一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

固定資產(chǎn)投資中之民營資本“缺位”

1-3月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）8.48萬億元，同比增加10.7%，增速比1-2月提高0.5個百分點(diǎn)，3月環(huán)比增長0.86%。分產(chǎn)業(yè)看，第一、二產(chǎn)業(yè)投資增速分別回落8.8個百分點(diǎn)和0.6個百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增速加快1.5百分點(diǎn)。同時，1-3月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）到位資金10.93億元，其中國家預(yù)算資金和國內(nèi)貸款分別同比增加16.9%和13.9%，利用外資和自籌資金分別下降25.6%和0.2%。自籌資金是固定資產(chǎn)投資中的最重要來源，占總到位資金的64%，同比下降凸顯國內(nèi)企業(yè)普遍財務(wù)狀況不樂觀，只能通過國家財政支持或銀行貸款來實現(xiàn)經(jīng)營活動的擴(kuò)張。

與此同時，1-3月民間固定資產(chǎn)投資5.3萬億元，同比增加5.7%，增速比1-2月回落1.2個百分點(diǎn)。另外，與全國固定資產(chǎn)投資增速的差距，從前期的3.3%擴(kuò)大到5%。同時，民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)比重也出現(xiàn)下降，同比降幅3個百分點(diǎn)。這在某種程度上體現(xiàn)在此輪經(jīng)濟(jì)刺激周期中，國有資本對民營資本的擠出效應(yīng)。雖然這可能只是一個短期現(xiàn)象，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)和財政資金的隨之減少，民營資本可能會逐漸回升，但一季度數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的全國、民間固定資產(chǎn)投資增速的背離跡象值得引起警惕。

2016年一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”毋庸置疑，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)積極改善，并出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)折的跡象。但在保持樂觀態(tài)度的同時，要堅持冷靜思考。畢竟“3去1降1補(bǔ)”的艱巨任務(wù)才剛剛開始，其給經(jīng)濟(jì)增長帶來的下行壓力在某種程度上會對沖逐漸顯現(xiàn)的政策紅利以及財政、貨幣等刺激政策，進(jìn)而抑制我國經(jīng)濟(jì)回暖的上漲空間。