日本央行去年年底宣布加息，將政策利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.75%，達(dá)到30年來最高水平，這被認(rèn)為是日本貨幣政策在“失去的三十年”后發(fā)生重大轉(zhuǎn)向和調(diào)整。但與市場(chǎng)預(yù)期不同，日元隨后非但沒能進(jìn)入升值軌道反而大跌，至今仍在低位徘徊。日元頹勢(shì)難解引發(fā)廣泛關(guān)注。
日本央行本輪加息是為應(yīng)對(duì)日元持續(xù)貶值和物價(jià)高企在國內(nèi)社會(huì)以及金融市場(chǎng)引發(fā)的急切情緒。但加息后日元依舊“跌跌不休”，原因之一是日本央行邁向政策正常化步伐緩慢，同時(shí)未能明確今后加息的時(shí)點(diǎn)與節(jié)奏，政策信號(hào)模糊加劇匯率市場(chǎng)不確定性。
其二，市場(chǎng)博弈效應(yīng)。日本官員稱如果日元匯率出現(xiàn)脫離基本面的劇烈波動(dòng)，政府隨時(shí)準(zhǔn)備出手干預(yù)，但市場(chǎng)預(yù)估日元貶值還未到底，距離日本政府干預(yù)還遠(yuǎn)，外匯投機(jī)者也認(rèn)為目前打壓日元還在“安全區(qū)”，所以不斷買入美元拋售日元，導(dǎo)致日元持續(xù)下跌。
其三，財(cái)政債務(wù)惡化風(fēng)險(xiǎn)。“正是高市早苗的財(cái)政舉措成了壓制日元匯率的核心因素。”日本央行前政策委員櫻井誠說。高市政府上臺(tái)后推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案，借此博取人氣，但市場(chǎng)對(duì)此保持清醒，對(duì)日本財(cái)政狀況作出負(fù)面評(píng)價(jià)。日本財(cái)政支出持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)因?yàn)閾?dān)心日本財(cái)政惡化而拋售日元，變成日元貶值的一大動(dòng)因。
其四，美元虹吸效應(yīng)。美元進(jìn)入降息周期，日本依然維持溫和加息路線，這種政策分化正在重塑資金流向。美元降息程度對(duì)于日元匯率具有重大影響。最新數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能出現(xiàn)放緩跡象，美國官員對(duì)于降息態(tài)度謹(jǐn)慎，這可能意味著美元較高利率還會(huì)持續(xù)。當(dāng)下日美利差決定資金繼續(xù)從日本流向美國，日元資金被抽走，因而呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)。
其五，地緣政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。高市發(fā)表涉臺(tái)謬論導(dǎo)致地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，市場(chǎng)對(duì)日本資產(chǎn)投資意愿下降。同時(shí)，在東北亞區(qū)域，日本與俄羅斯、朝鮮、韓國也矛盾重重。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致日元信用受損，賣出日元買入美元成為正常操作。
日元持續(xù)疲軟已經(jīng)成為拖累日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期因素，也是令日本貨幣政策部門撓頭的問題。日元頹勢(shì)帶來諸多負(fù)面效應(yīng)。一是致使輸入性通脹壓力加劇，影響日本國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定，加重民眾生活負(fù)擔(dān)。雖然日本政府發(fā)放補(bǔ)貼，但日元貶值速度遠(yuǎn)超補(bǔ)貼力度。日元持續(xù)貶值將使物價(jià)上漲幅度擴(kuò)大，導(dǎo)致通脹超過預(yù)期和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加劇。二是作為資源貧瘠的島國，日本常年大量輸入能源和其他資源，日元貶值推高進(jìn)口成本。由于轉(zhuǎn)嫁成本上升部分并非易事，日本不少中小企業(yè)步履維艱。三是日元持續(xù)低迷引發(fā)的利率重構(gòu)、匯率波動(dòng)、資金回流等連鎖反應(yīng)會(huì)向全球傳導(dǎo)，影響國際金融市場(chǎng)穩(wěn)定。
日本央行加息難阻日元頹勢(shì)，日元“跌跌不休”是日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多層面、深層次矛盾爆發(fā)的表征之一，并且正在對(duì)日本經(jīng)濟(jì)、財(cái)政乃至外交政策構(gòu)成考驗(yàn)。回顧前次日元跳水，即2024年4月匯率觸及1美元兌160日元時(shí)，日本政府采取外匯干預(yù)措施，促使日元觸底反彈。現(xiàn)在，市場(chǎng)對(duì)日本政府何時(shí)出手甚為關(guān)心。但從根本上看，如果當(dāng)前的日美利差狀態(tài)持續(xù)、高市內(nèi)閣持續(xù)擴(kuò)大貨幣寬松刺激政策致使財(cái)政惡化、中日關(guān)系緊張無法得到緩解，圍繞日元的市場(chǎng)信心就很難恢復(fù)，日元可能滑向更低位置。（作者是遼寧社會(huì)科學(xué)院東北亞研究所研究員）
