蘇向杲

近日，多家海內外大型投資機構相繼發布2026年市場展望，“估值結構性修復”“超配A股”“價值回歸”等成為高頻詞匯。與此同時，從A股盤面看，多維數據顯示市場活躍度回升，投資者信心持續修復。

筆者認為，A股投資者信心的修復，本質上是思維從“博弈不確定性”向“擁抱確定性”的切換，其背后主要有四大邏輯驅動。

其一，宏觀經濟治理體系不斷健全，政策確定性夯實信心根基。

當前，投資者信心修復的第一重邏輯，已從以往單點的政策調控，演進為系統性的制度保障與確定性。這首先體現在宏觀政策取向一致性的顯著提升。去年以來，貨幣政策、財政政策與產業政策之間形成有機銜接與動態配合，中國人民銀行對流動性的精準調控、財政部的跨周期安排與中國證監會貫穿全程的嚴監管，共同構建起一套邏輯自洽、目標清晰的政策組合，為市場注入穩定預期。

進一步看，這種確定性不僅源于政策之間的協調，更得益于資本市場基礎性制度的持續完善。近年來，退市機制實現常態化運行，監管部門對財務造假、內幕交易等行為保持“零容忍”，法治成為市場最堅實的“護城河”，投資者保護機制更加完善。這都為投資者信心的長期穩定奠定了堅實基礎。

其二，“新質生產力業績”陸續兌現，真實利潤構筑增長引擎。

堅實的業績是驅動投資者信心修復的第二重邏輯。當前，部分新質生產力相關行業已具備實實在在的業績支撐。數據顯示，去年以來，半導體等新興產業的營收、利潤實現快速增長。

與此同時，中國制造的“出海”邏輯也在持續進化——從單純的產品出口轉向品牌、技術與管理模式的輸出。在全球供應鏈重構的背景下，我國龍頭企業展現出較強的韌性與溢價能力。這種由企業ROE（凈資產收益率）回升驅動的行情，具備扎實的內生動力。

其三，無風險利率趨勢性下行，權益資產迎來系統性重估。

第三重邏輯緣于資產比價關系的變化。隨著國內無風險利率進入趨勢性下行通道，權益資產，特別是高股息和具備長期成長性的優質上市公司股權，其長期回報優勢進一步凸顯。比價關系的變化有望為A股帶來持續的資金活水。此外，近年來，我國機構投資者的壯大，推動整個權益資產定價體系發生系統性重構——市場估值體系加速向更加注重長期現金流與內在價值的定價模型轉變。這些積極因素進一步強化了投資者信心。

其四，內外資共識深化，共筑市場價值新生態。

信心修復的第四重邏輯在于資金面生態的全面優化與共識凝聚。從外部看，在全球經濟格局深度調整的背景下，我國經濟展現出較強的韌性與確定性，人民幣資產的“穩定錨”屬性日益凸顯。A股逐漸成為全球資金對沖不確定性的戰略配置選擇，外資從短期套利轉向長期布局的趨勢加速形成。

從內部看，市場微觀主體結構持續改善。去年以來，險資等長期資金在權益資產中的配置占比穩步提升，耐心資本進一步流入A股。同時，在監管引導與市場約束下，上市公司分紅積極性和內驅力不斷提高，常態化分紅生態日漸完善，股東回報導向更加清晰。在內外資共同推動下，A股良性循環的資金生態加速形成。

總之，A股市場投資者信心的系統性修復，其深層意義在于宣告市場生態的根基正在重塑——制度的確定性、業績的能見度、資產的比價優勢與資金的長效性，共同構筑了應對波動、穩步前行的堅實底氣。