美國股市11月4日突現回調。美股所謂“七巨頭”（蘋果、亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、英偉達與特斯拉），除蘋果外，當日集體重挫，市值蒸發近萬億美元。這場被稱為“人工智能（AI）神話裂縫”的美股劇烈震蕩，是市場對AI概念股估值的擔憂，還是一場資本對所謂“AI泡沫”的集體覺醒？

過去兩三年，生成式人工智能概念幾乎席卷華爾街。英偉達的股價一度飆升至百倍市盈率，微軟與谷歌的巨額AI投入被解讀為“未來確定性”。但現實的賬本遠比故事更冷酷，“七巨頭”在2026年的AI投資計劃總額預計將超過5000億美元，越來越多投資者開始意識到，這樣的資本開支能否帶來相匹配的回報，仍是未知數。正如帕蘭泰爾（Palantir）公司盡管周一剛剛發布有史以來最好的第三財季業績報告，但股價仍在周二暴跌7.95%。這似乎表明，市場對AI概念股高估值的包容度正在降低。

華爾街的警示更凸顯了這一轉向。摩根士丹利CEO特德·皮克與高盛CEO大衛·所羅門11月4日在香港舉行的全球金融領袖投資峰會上相繼表示，投資者應為未來兩年內可能出現的10%至20%的市場回調做好準備。摩根大通CEO戴蒙早前更是直言，地緣政治緊張局勢升級、財政赤字高企以及全球再度軍備化等多重風險正增加市場風險氛圍，美股“過熱”跡象愈發明顯，卻被投資者選擇性忽視。在他們看來，這場AI驅動的資本狂歡，或許已經從創新故事變為“估值困局”。

值得注意的是，“七巨頭”對美股指數的主導地位達到前所未有的程度，僅這七家企業就貢獻了標普500指數今年漲幅的四成以上，整體市值占比超過30%。這種高度集中帶來的脆弱性，與2000年互聯網泡沫破裂前的結構驚人相似。正如一家美國媒體的評論所言：“AI交易的這次暴跌，更像是一場必要的清醒。”

然而，從宏觀經濟視角看，這一回調并不意味著美國經濟陷入衰退。AI投資雖然短期拖累利潤，但長期可能帶來生產率年均1%—2%的提升。據麥肯錫估算，到2030年，AI有望為全球經濟貢獻7萬億美元的價值，比傳統AI或分析認為的潛在經濟效益高出50%。不過，這屬于理想狀態，AI投資能否轉化為商業回報，依然具有相當的不確定性。

從歷史角度看，每一次技術革命都伴隨著資本泡沫。互聯網泡沫曾令納斯達克市值縮水八成，但正是那次“過度投資”鋪就了寬帶與云計算的基礎設施，造就了今日的云計算與數字經濟時代。AI浪潮亦然，它或許正處于從狂熱敘事向理性建設的轉折期。正如有分析指出，AI的應用普及速度甚至超過當年的互聯網，但真正的商業化落地仍需經歷“從概念到效益”的漫長周期。這就可以理解戴蒙對“AI泡沫”的回應：“AI是真實的，整體上會帶來回報。就像汽車或電視產業最終都帶來了巨大價值，但大多數參與者并沒有獲得好結果。”

事實上，這場美股調整提供了一個觀察美國經濟的寶貴窗口。美聯儲今年最后一次議息會議是否降息，目前并不明朗，但由于美國政府“停擺”，包括通脹在內的多項數據延遲發布。美國財長貝森特堅稱美國經濟部分領域可能已經陷入衰退，呼吁美聯儲加快降息步伐。資本市場的波動，也暴露出美國經濟的結構性矛盾：過度依賴科技股拉動的“虛擬繁榮”與財政赤字高企的“實質風險”之間的張力，正在上升。

從全球視角看，美國AI概念股的暫時性受挫并不意味著科技競爭的降溫。美國企業對AI的高投入與高估值模式正在遭遇現實檢驗，而中國等新興經濟體在AI基礎設施、算力生態與產業落地上的穩健推進，很可能在下一個周期中展現后發優勢。

美國資本市場的短期震蕩，并不會改變技術變革的長期方向。市場的真正考驗，才剛剛開始。當虛高回調、估值回歸，創新才可能回到理性與長期主義的軌道。未來屬于能在理性中堅持創新的國家，而非沉溺投資幻象的資本。（作者是財經評論員）