10月16日，一則消息震驚全球金融市場(chǎng)：PayPal旗下穩(wěn)定幣PYUSD的發(fā)行方Paxos，在以太坊區(qū)塊鏈上意外鑄造了300萬(wàn)億枚代幣，名義價(jià)值高達(dá)300萬(wàn)億美元——相當(dāng)于2024年全球GDP總和的兩倍以上。這一堪稱“史詩(shī)級(jí)烏龍”的事件，雖然以“誤鑄”的穩(wěn)定幣在半小時(shí)內(nèi)被緊急銷毀、未引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)而告一段落，卻如一面棱鏡，折射出穩(wěn)定幣這一所謂“數(shù)字美元”背后深藏的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)脆弱性與地緣政治隱憂，證明了所謂的“去中心化”神話并非堅(jiān)不可摧，而高度中心化的穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)制，正成為全球金融體系中一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)源。
此次事件的核心悖論在于：標(biāo)榜“穩(wěn)定”的穩(wěn)定幣實(shí)際上極不穩(wěn)定；宣稱的“去中心化”機(jī)制，實(shí)則高度中心化。其技術(shù)架構(gòu)的本質(zhì)，是將傳統(tǒng)金融的信用背書(shū)移植于區(qū)塊鏈之上，形成“鏈上發(fā)行、鏈下錨定”的混合模式。事實(shí)上，穩(wěn)定幣的“穩(wěn)定”并非源于算法共識(shí)，而是依賴發(fā)行方的資產(chǎn)負(fù)債表與國(guó)家主權(quán)信用。因此，穩(wěn)定幣的價(jià)值根基并非區(qū)塊鏈技術(shù)本身，而是基于美元資產(chǎn)的等額發(fā)行，美國(guó)金融體系的信用擔(dān)保使得穩(wěn)定幣被賦予了在虛擬貨幣市場(chǎng)中的強(qiáng)勢(shì)美元地位。
一次代碼操作失誤，竟然能憑空創(chuàng)造數(shù)百萬(wàn)億數(shù)字美元資產(chǎn)，此次“烏龍指”事件的另一巨大影響，是顛覆了數(shù)字貨幣基于事實(shí)價(jià)值的發(fā)行邏輯，不僅顛覆了貨幣發(fā)行的嚴(yán)肅性，更動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)數(shù)字儲(chǔ)備資產(chǎn)真實(shí)性的根本信任。事實(shí)證明，穩(wěn)定幣的“穩(wěn)定”極為脆弱。2022年，算法穩(wěn)定幣UST的崩盤(pán)，曾引發(fā)整個(gè)加密市場(chǎng)千億美元級(jí)別的蒸發(fā)，至今余波未平。而近期加密市場(chǎng)整體承壓，截至10月17日，總市值較10月新高的約4.37萬(wàn)億美元縮水幅度已超過(guò)30%。這一劇烈波動(dòng)不僅反映市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管不確定性（如SEC訴訟風(fēng)險(xiǎn)）的擔(dān)憂，更暴露出整個(gè)加密生態(tài)對(duì)宏觀流動(dòng)性、政策風(fēng)向與技術(shù)事故的高度敏感性。穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融與加密世界的“橋梁”，其底層風(fēng)險(xiǎn)正通過(guò)交易所、DeFi協(xié)議等渠道不斷放大，形成跨市場(chǎng)傳染的潛在鏈條。
更為深層的問(wèn)題在于，這種由美國(guó)科技公司主導(dǎo)的穩(wěn)定幣體系，正在悄然構(gòu)建一種新型的國(guó)際金融霸權(quán)工具。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱嘉明先生曾警示的，“穩(wěn)定幣的結(jié)構(gòu)倫理存在致命缺陷。它以‘技術(shù)中立’之名，行‘金融權(quán)力集中’之實(shí)，一旦發(fā)行方濫用權(quán)限或儲(chǔ)備不足，便可能演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性的信用危機(jī)。”表面上看，穩(wěn)定幣確實(shí)為跨境支付提供了高效便捷的解決方案；背地里，它卻同樣可能成為美國(guó)實(shí)施金融制裁、收割全球虛擬資產(chǎn)的“灰色通道”。由于其發(fā)行、流通與清算均受控于美國(guó)企業(yè)及監(jiān)管體系，一旦地緣政治緊張升級(jí)，美國(guó)完全可以通過(guò)凍結(jié)賬戶、限制交易甚至操控發(fā)行量，對(duì)特定國(guó)家或地區(qū)實(shí)施精準(zhǔn)打擊。倘若一個(gè)國(guó)家的金融體系對(duì)美元穩(wěn)定幣形成路徑依賴，無(wú)異于在數(shù)字時(shí)代為他人敞開(kāi)后門(mén)，埋下巨大的安全隱患。
面對(duì)這一復(fù)雜局面，中國(guó)必須堅(jiān)持戰(zhàn)略清醒，秉持總體國(guó)家安全觀，統(tǒng)籌金融領(lǐng)域的發(fā)展與安全。近年來(lái)，我國(guó)在數(shù)字人民幣（e-CNY）領(lǐng)域的探索已走在世界前列，體現(xiàn)了對(duì)貨幣主權(quán)和技術(shù)自主的高度重視。與此同時(shí)，香港作為國(guó)際金融中心，也正穩(wěn)步推進(jìn)虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)合規(guī)化。這一“內(nèi)地嚴(yán)監(jiān)管、香港試點(diǎn)創(chuàng)新”的二元布局，既彰顯了國(guó)家支持金融科技創(chuàng)新的決心，又通過(guò)制度設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。面對(duì)新的金融形勢(shì)，我們既要積極擁抱前沿技術(shù)，推動(dòng)金融創(chuàng)新，更要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，走出一條兼具穩(wěn)健與創(chuàng)新的中國(guó)特色金融發(fā)展之路。（作者是宏觀經(jīng)濟(jì)研究員）
