上周，A股市場迎來了一個標志性時刻：主營人工智能（AI）芯片的高科技企業寒武紀，股價一度突破1595元，收盤價更是超越長期穩居榜首的貴州茅臺，成功登頂A股“股王”寶座。盡管寒武紀股價隨后出現沖高回落，但這場看似投資市場估值常規調整的波動，背后實際上是我們正經歷的深刻經濟結構變革的縮影，更是新質生產力扭轉資本市場估值邏輯的生動演繹。它清晰標志著，中國經濟動能正從傳統消費驅動，轉向科技創新引領的歷史性躍遷。

長期以來，貴州茅臺作為A股市場的“股王”，憑借其獨特的消費品屬性、稀缺性、高毛利率和堪比債券的穩定性，成為價值投資的典范，代表著過去二十年中國消費升級、品牌溢價與穩定現金流的成熟商業模式。然而，隨著全球經濟格局深刻調整，傳統增長模式面臨瓶頸，科技自立自強作為國家發展戰略支撐的意義，在經濟領域愈發凸顯。中國經濟的航船，亟需從依賴資源投入和規模擴張的“舊動能”航道，轉向依靠科技創新和效率提升的“新引擎”。

在此背景下，資本市場風向的變化，是新舊動能轉換最敏銳的晴雨表。綜合板塊來看不難發現，硬科技領域正成為資本“聚集地”，股權投資出現向人工智能等戰略新興行業的顯著傾斜。寒武紀的崛起，絕非孤立的個股現象，而是新質生產力擺脫傳統增長路徑依賴，帶動中國科技產業系統性突破與資本邏輯深刻重構的必然結果。

在新舊動能轉換的過程中，新質生產力之所以能有如此爆發力，主要有三方面原因。首先在頂層設計上，新質生產力得到了國家戰略與政策的強力賦能。從“十四五”規劃將科技創新置于核心地位，到“人工智能+”行動的深入實施，再到對專精特新“小巨人”企業的大力扶持，一系列政策密集出臺，旨在構建支持創新的制度環境、優化要素配置、激發市場活力。配套的一系列高新技術政府產業引導基金，則為新質生產力的發展提供了肥沃的土壤和明確的指引，極大地提振了市場預期。

其次，關鍵領域的先發突破，讓科創投資從點點星火化為燎原之勢。以DeepSeek等國產大模型橫空出世為標志，中國在人工智能應用層實現了從追趕到并跑甚至局部領跑的跨越，直接倒逼上游算力基礎設施的升級換代，為國產AI芯片、服務器、數據中心等產業鏈上下游創造了巨大的市場空間和發展機遇。資本市場的敏銳嗅覺，正是捕捉到了這種由“應用突破”向“基礎支撐”傳導的產業邏輯，從而將創投資金注入到包括AI芯片在內的整個科技產業鏈。

最后，在提升自主性概念下，日益穩固的產業鏈和產業升級，是持續釋放新質生產力動能的基礎。在外有核心技術受制于人、內有產業升級急切需求的雙重驅動下，國內科技企業、科研機構與產業鏈上下游協同發力，攻堅克難。從EDA工具、IP核到先進制程，從芯片設計、制造到封裝測試，國產化替代的鏈條不斷延伸，自主可控能力顯著增強。這種產業鏈在壓力下愈發堅韌與穩定的表現，給了投資者更強的信心。他們相信的，不僅是某一家企業的短期業績，更是整個中國科技體系應對挑戰、實現自主發展的系統性能力與正確方向。

當然，就像寒武紀發布的風險提示所說，該企業股票價格存在脫離當前基本面的風險。必須清醒認識到，寒武紀當前高達數百倍的市盈率，蘊含著巨大的市場預期與估值泡沫。歷史上，中國船舶、全通教育、暴風科技等也曾短暫登頂“股王”，但最終未能持續，股價大幅回調。高估值的背后，是對未來打破技術瓶頸、業績持續爆發的高預期。從長遠角度，資本市場還是要冷靜、理性對待科技股的發展，按照未來主導產業的邏輯謹慎布局。新質生產力的培育非一日之功，需要持續的研發投入、耐心的產業積累和理性的資本支持。

在新舊動能轉換的關鍵變革期，解放思想、轉換思維是適應新資本市場趨勢的第一步。即便存在短期波動風險，但寒武紀超越茅臺所傳遞的長期信號依然清晰而強烈。要讓這股科技創新的“新引擎”持續強勁，既要為“寒王”的誕生喝彩，也要保持戰略定力；既要大力支持科技創新，完善資本市場基礎制度，引導資金更多流向新質生產力領域，也要防范資本炒作風險，正視科技股的高成長性與不確定性，促進科技、產業、金融良性循環。如此一來，在新舊動能轉換的浪潮奔涌向前之際，寒武紀的登頂將超越一個符號，真正成為中國經濟轉型升級、邁向全球價值鏈中高端的堅實注腳。（作者是宏觀經濟研究員）