美國(guó)國(guó)債總額近日首次突破37萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)速度創(chuàng)下紀(jì)錄。數(shù)家美國(guó)媒體發(fā)表分析文章認(rèn)為，這意味著美國(guó)財(cái)政負(fù)擔(dān)正快速增加。由于納稅人成本壓力不斷增加，美國(guó)國(guó)債將走向惡性循環(huán)。美國(guó)為何會(huì)面臨債務(wù)飆升風(fēng)險(xiǎn)？因?yàn)槿A盛頓埋下了一枚“定時(shí)炸彈”——已經(jīng)被簽署成法的“大而美”稅收和支出法案。
已經(jīng)生效的這部法案以減稅、擴(kuò)支和債務(wù)上限調(diào)整為核心，標(biāo)志著美國(guó)財(cái)政政策的重大轉(zhuǎn)折。盡管短期內(nèi)該法案可能通過(guò)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)鞏固特朗普政府的政治基礎(chǔ)，但其也會(huì)引發(fā)債務(wù)規(guī)模失控、美元信用透支等重大挑戰(zhàn)。
從財(cái)政赤字與債務(wù)膨脹的現(xiàn)實(shí)圖景來(lái)看，首先，美國(guó)將面臨財(cái)政赤字的持續(xù)攀升與債務(wù)上限的進(jìn)一步突破。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的分析，法案實(shí)施后，未來(lái)十年聯(lián)邦財(cái)政赤字規(guī)模將顯著擴(kuò)大，增量或達(dá)數(shù)千億美元；若部分減稅政策延續(xù)至2028年后，赤字規(guī)模可能進(jìn)一步擴(kuò)大。
原因在于，其一，長(zhǎng)期固化既有減稅政策。包括維持個(gè)人所得稅最高邊際稅率在37%的水平，以及將企業(yè)投資加速折舊政策永久化，僅此一項(xiàng)便可能帶來(lái)數(shù)千億美元的赤字增量。其二，新增階段性減稅措施。例如在設(shè)置收入上限的前提下，2026—2028年對(duì)小費(fèi)、加班費(fèi)免征聯(lián)邦所得稅；為65歲以上老年人提供年度免稅額度；擴(kuò)大企業(yè)廠房折舊范圍等。十年累計(jì)新增赤字?jǐn)?shù)千億美元。其三，支出端的有限對(duì)沖。通過(guò)提高醫(yī)療補(bǔ)助領(lǐng)取的工作要求、收緊食品券發(fā)放條件、取消學(xué)生貸款優(yōu)惠計(jì)劃等措施，十年合計(jì)削減支出超萬(wàn)億美元，但僅能抵消約三成的新增赤字。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美國(guó)債務(wù)與GDP的比例將在2029年升至130%以上，遠(yuǎn)超國(guó)際警戒線。
其次，利息支出的膨脹與財(cái)政可持續(xù)性挑戰(zhàn)。當(dāng)前美財(cái)政部年利息支出已超萬(wàn)億美元量級(jí)，若債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2030年前利息成本年增幅或達(dá)千億至萬(wàn)億美元區(qū)間。高利率環(huán)境下的債務(wù)成本攀升，將擠壓財(cái)政資源投向民生、基建等關(guān)鍵領(lǐng)域的空間。
再次，歷史鏡鑒與國(guó)際對(duì)比凸顯嚴(yán)重性。美國(guó)歷史上多次通過(guò)提高債務(wù)上限維持財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)，但當(dāng)前債務(wù)膨脹速度已遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。2008年金融危機(jī)后，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模從10萬(wàn)億美元增至20萬(wàn)億美元，同期經(jīng)濟(jì)總量增幅約三成；而當(dāng)前債務(wù)年均增速顯著高于經(jīng)濟(jì)增速。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，當(dāng)債務(wù)占經(jīng)濟(jì)總量比重突破150%時(shí)，償債壓力將明顯加劇。盡管美元憑借“本幣化”優(yōu)勢(shì)暫時(shí)緩解了危機(jī)，但長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)政可持續(xù)性已逼近臨界點(diǎn)。
信用透支將加速去美元化。一是美債吸引力下降加劇資本外流隱憂。美國(guó)國(guó)債作為全球“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的地位，依賴于其信用評(píng)級(jí)與市場(chǎng)流動(dòng)性。然而，當(dāng)前財(cái)政擴(kuò)張政策可能削弱市場(chǎng)對(duì)美債的信心。隨著美債收益率相對(duì)黃金、歐元債券等資產(chǎn)的吸引力下降，國(guó)際投資者或轉(zhuǎn)向高收益資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，近十年來(lái)，海外投資者在公眾持有美債結(jié)構(gòu)中的占比逐年下降，總體持有占比從十年前的34%降至目前的29%。
二是去美元化趨勢(shì)的全球擴(kuò)散。地緣政治沖突與能源政策調(diào)整正加速全球去美元化進(jìn)程。俄羅斯、中國(guó)等國(guó)家已在雙邊貿(mào)易中擴(kuò)大本幣結(jié)算。此外，當(dāng)前華盛頓取消清潔能源補(bǔ)貼、放寬油氣開(kāi)采限制等政策，引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)氣候政策倒退的批評(píng)，可能削弱其在全球氣候治理中的影響力，間接推動(dòng)其他國(guó)家減少對(duì)美元的依賴。
三是匯率波動(dòng)帶來(lái)全球金融市場(chǎng)連鎖反應(yīng)。美元信用危機(jī)可能引發(fā)匯率劇烈波動(dòng)：美元走強(qiáng)將推高新興市場(chǎng)融資成本，加劇債務(wù)壓力。例如，近年斯里蘭卡外債占GDP的比例已接近九成，若美元利率進(jìn)一步上升，其償債壓力將顯著增加。
美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。一方面是陷入“債務(wù)—通脹”惡性循環(huán)。財(cái)政擴(kuò)張政策可能推高通脹水平，迫使美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率以抑制物價(jià)，但高利率又將增加企業(yè)與個(gè)人借貸成本，抑制投資與消費(fèi)，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。若財(cái)政刺激效應(yīng)延緩?fù)浕芈洌缆?lián)儲(chǔ)可能被迫推遲降息甚至被動(dòng)加息，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入“高債務(wù)—高利率—低增長(zhǎng)”的惡性循環(huán)。另一方面是社會(huì)福利削減與貧富分化加劇。執(zhí)行“大而美”法案對(duì)醫(yī)療補(bǔ)助、食品券等社會(huì)福利的削減，可能導(dǎo)致大量低收入群體失去保障，加劇社會(huì)矛盾。最富裕家庭年均減稅超過(guò)一萬(wàn)美元，而中低收入群體的小額減稅難以彌補(bǔ)福利削減的損失。這種“政策傾斜”或引發(fā)美國(guó)社會(huì)不滿情緒，進(jìn)一步撕裂社會(huì)共識(shí)。（作者是賽迪研究院研究室主任）
