近期，特朗普政府正加緊與各國開展貿(mào)易談判。美韓談判中，除開放農(nóng)牧產(chǎn)品市場外，韓國還被要求設(shè)立大規(guī)模投資基金，供韓企在美投資使用，以此支持美國制造業(yè)回流。

特朗普政府為何要求設(shè)立“主權(quán)財富基金”？

主權(quán)財富基金通常是資源型國家或高盈余國家為實現(xiàn)跨代財富儲備而設(shè)立的投資工具。特朗普再度上任后，曾簽署行政令要求設(shè)立美國主權(quán)財富基金，投資于“高速公路和機場等基礎(chǔ)設(shè)施項目、制造業(yè)及醫(yī)學(xué)研究”，但因利益牽涉甚廣、引發(fā)巨大爭議而被暫時擱置。

在本國主權(quán)財富基金推進不順的背景下，特朗普政府為讓“美國再次偉大”而進行的產(chǎn)業(yè)政策受挫，于是將目光投向海外，利用貿(mào)易談判契機脅迫各國“交保護費”，以官方投資形式向美國本土制造業(yè)注資。

5月，日本軟銀集團創(chuàng)始人孫正義曾提議設(shè)立“美日聯(lián)合主權(quán)財富基金”，用于對美國科技和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進行大規(guī)模投資，基金規(guī)模達4000億美元。美國要求韓國設(shè)立的基金規(guī)模與之相仿。此外，特朗普6月出訪中東，也獲得了沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋2萬億美元的投資承諾。

這一策略的背后也暗含政治考量。此前，韓國主權(quán)財富基金擬加大對人工智能初創(chuàng)公司的投資，并有意重點關(guān)注中國科技公司，這可能被視為對美國科技主導(dǎo)地位的挑戰(zhàn)。未來，美國或通過主權(quán)財富基金將日韓等國“捆綁”于美國產(chǎn)業(yè)鏈重組計劃，以便控制日韓資本流動的方向和目標，干預(yù)甚至阻止其向中國等國家投資。

以主權(quán)財富基金推動制造業(yè)回流難如登天

近年來，不少國家在美國要求下宣布設(shè)立或擴張主權(quán)基金，聲稱將大舉投資美國半導(dǎo)體、人工智能等關(guān)鍵行業(yè)。但這類承諾最后多數(shù)流于象征性動作或項目合作備忘錄。2017年，特朗普訪問沙特時宣布達成3500億美元協(xié)議，但其兌現(xiàn)比例不足一半。今年出訪中東沙特又給出的6000億美元投資承諾，同樣只有不到一半明確了具體項目，且很多持續(xù)時間長達近10年。而本次對韓國提議的主權(quán)財富基金規(guī)模，占據(jù)韓國年度國家預(yù)算80%以上，這對韓國政府而言無疑是不可能完成的任務(wù)。

即便資金落實，促成回流也難度極大。多數(shù)企業(yè)對從亞洲向美國遷移持觀望態(tài)度。亞洲成熟的供應(yīng)鏈、高效的制造能力、熟練的技術(shù)工人和成本優(yōu)勢，是美國短期內(nèi)難以復(fù)制的。對企業(yè)而言，“回流美國”不僅意味著高昂的生產(chǎn)成本，還面臨法規(guī)、用工、稅負等綜合壓力。臺積電在亞利桑那州建廠時，雖有政策激勵與資本支持，但仍遭遇人才短缺、成本激增、產(chǎn)能延后等多重挑戰(zhàn)。在美國建廠的建造成本較亞洲高出約10%，運營成本高出35%，工期多出60%，且不能按時完工的情況常有。對多數(shù)企業(yè)來說，投資美國更像是出于政治或合規(guī)考慮的“象征性布局”，而非主動追求效率與利潤的商業(yè)決策。

過度金融化才是美國制造業(yè)衰落的最主要原因，內(nèi)病外治不能解決產(chǎn)業(yè)空心化問題。微觀層面看，在“股東至上”的公司治理邏輯下，美國企業(yè)高管的主要任務(wù)是通過財報優(yōu)化、股票回購等方式提升公司市值。這使得制造業(yè)企業(yè)易脫離實體經(jīng)濟，走向以財務(wù)操作為核心的“金融驅(qū)動”路徑。宏觀層面看，美國擁有美元全球主導(dǎo)貨幣地位，可以依賴超發(fā)貨幣獲取全球商品。這種“鑄幣權(quán)紅利”推動美國形成以金融服務(wù)為核心的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，資本更傾向于投向高收益、低風(fēng)險的金融資產(chǎn)，而非回報周期長、投入密集的制造業(yè)領(lǐng)域。結(jié)果便是金融資本持續(xù)“拋棄”制造業(yè)，加速了產(chǎn)業(yè)外遷。

主權(quán)財富基金不是政府補貼而是項目投資，其依舊遵循利益最大化的慣性，不能改變美國企業(yè)的內(nèi)部治理邏輯，無力解決甚至可能加劇美國過度金融化的問題，在促進回流上能起到的作用很有限。（作者系中國社會科學(xué)院和平發(fā)展研究所助理研究員汪子洋）

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲